京东方110亿两连板,面板龙头王者归来

随着三星为首的主流手机厂商宣布2月起密集发布可折叠手机,OLED概念股集体爆发,其中最亮眼的当属A股第一大公司、坐拥万股东的京东方。

2月12日、13日两天京东方连续涨停,12日封板价3.01元,全天巨量成交60亿,是第二名五粮液的两倍多,市值成功站上千亿。2月13日京东方继续涨停,封板于3.31元,全天成交超50亿,两天成交额亿。在京东方强势带动下,TCL集团、深天马、维信诺集体涨停。

千亿市值公司连续两天封板,已经不能仅用题材解释,背后更大的逻辑是估值修复。由于京东方净利润波动较大,以PB来衡量估值水平,本轮涨停前京东方PB值1倍左右,仅相当于年水平,当时京东方第二条8.5代线刚刚量产,行业地位与今天不可同日而语。

年初至今,京东方市值上涨26%站上亿,TCL集团上涨36%市值亿,面板股终于开启估值修复。不过和年的高点相比,京东方股价仍处于腰斩状态。

从供过于求到集体涨停,面板股发生了什么?京东方从量变到质变的时间点到了吗?

01

2月12日,三星发布推文将首款折叠手机发布时间定在2月20日,华为紧随其后选择2月24日,OPPO也宣布将于月底的MWC大会上发布可折叠手机。小米没有官宣,但通过总裁林斌的微博亮出了可折叠手机原型机。

全球经济的不确定性仍在继续,整个消费电子产业都在期待显示技术能撬动疲软的市场。比起5G,外形明显改观的可折叠手机更能刺激消费者的换机欲望。

和电池、铰链等关键组件相比,手机屏幕走在了折叠的前列。京东方早在年就拿出了可折叠、可卷曲的柔性屏产品,年华为Mate20Pro“绿屏门”之后,京东方取代LGD成为华为柔性屏主供应商,这标志着京东方的柔性屏已经达标。同时京东方还在为OV、小米和努比亚等厂商供应柔性屏,年将是可折叠手机全面开花的一年。

连续高增长的智能手机终于进入了存量博弈阶段。  根据IDC统计,年全球智能手机销量下滑4.1%为14亿部,三星、苹果名列前两名,但销量分别下滑了8%和3%。华为以34%增速位居全球第三,按照目前的增速估计,华为很可能在年超过苹果站上全球第二。小米以仅次于华为的32%增速位列全球第四,OPPO紧随其后。

业内估计年可折叠手机撬动的增量可能只有百万台左右,三星首款可折叠手机的价格预计超过万元,真正的换机潮要等到5G上马之后。从三星此前公布的原型机来看,可折叠手机天然就是双屏手机,这意味着出货面积的增长。

三星电子财报显示,三星显示部门(DP)财年营收亿元人民币,同比下滑6%,营业利润亿人民币,同比跌51.5%,其中第四季度营收下滑18%,营业利润减少了31%。三季度面板价格短暂回暖后,年底价格再度下跌侵蚀了屏厂利润。

这或许能让京东方的股东们感到一丝安慰。京东方发布的业绩预告显示,公司年归母净利润在33.8亿到35亿元,同比下降54%到55%,低于市场预期,不过仍然是公司仅次于年的最好业绩。

一个好消息是,到年2月,下滑12个月的面板价格终于止跌,除了55吋和65吋仍有3到5美元跌幅,其他主力尺寸已连续三个月企稳,二季度价格有望回升,这是本轮面板股涨停的重要背景。

数据来源:群智咨询

02

根据群智咨询的数据,年全球液晶电视面板的出货数量为2.84亿片,同比增长8.4%,出货面积为1.51亿平方米,同比增长9.5%,出货数量及出货面积均创历史新高。

其中京东方以万出货量超过LGD排名全球第一,同比增长24%,出货面积万平方米名列全球第三。包括在建工程,京东方旗下已拥有2条10.5代线、4条AMOLED6代线、4条8.5代线,在手机、TV、笔记本、平板电脑和显示器五大品类出货量均为全球第一。

三星年关闭7代线后停止新建LCD生产线,年投入QD-OLED研发后,有消息称年三星将把现有的8代线改造为QD-OLED生产线。富士康放弃美国威斯康辛州建厂,广州10.5代线设备搬入也被延后,与其说是对大尺寸的需求存疑,不如说是忌惮京东方超强的价格竞争力。

从过去几年的经验来看,面板行业价格变化以两到三年为周期,供需比在10%以内波动,这次也不例外。10.5代线×mm的基板尺寸接近8.5代线的两倍,半面墙一样大的基板已达到操作极限,LCD高世代线的迈进基本到头。10.5代线切割8块65吋或6块75吋屏是最经济的,正如8.5代线主宰了55吋时代,10.5代线将推动65吋时代到来,京东方则是新时代的主导者。

年合肥10.5代线量产后,京东方在65吋以上已经取得了12%份额,群智咨询预测年这一数字将达到26%,超过三星和LGD名列全球第一。预计到年,65吋及以上尺寸面板出货量将比现在翻一倍达到万片,第一大主力32吋则从万下降至万片,降幅33%。

和LCD相反,柔性OLED目前还处于供不应求状态。三星牙山A4工厂月产能K,是京东方成都工厂的两倍多,仍然无法满足手机厂商旺盛的需求。年京东方成都工厂放量加上绵阳工厂量产,京东方将超过LGD成为仅次于三星的全球第二大柔性OLED供应商。京东方CEO陈炎顺说,年京东方将为万部终端提供柔性OLED屏。

随着智能制造和人工智能的应用,新建产线能够把以往的成功经验快速拷贝,从而缩短产线爬坡时间,这是京东方能在三年内布局四条6代线的重要原因。目前京东方成都工厂良率已超过70%,下一步就是绵阳和重庆线。全部四条6代线量产后,京东方有望成为全球最大的柔性OLED供应商。京东方在柔性屏上的大举投资已经让三星搁置了设计产能K的A5工厂,另一个原因则是苹果柔性屏手机的销售未达预期。

面板行业的竞争非常特殊,价格高度透明,规模决定效益,无力投入研发、建设新线意味着边缘化,就像台厂和日厂。友达1月公布的财报显示,全年营收亿新台币约合人民币亿,下滑9.8%,群创年营收约合人民币亿元,同比下滑15%。年随着10.5代线放量,8代以下世代线将继续被挤压。占据统治地位的厂商将收获更好的利润,这是京东方和华星光电的目标。

柔性OLED更是韩厂和中国企业的天下。年起中国大陆将有7条OLED6代线量产,其中京东方占了三条,华星光电、维信诺、信利、和辉光电各有一条。

从第一条5代线开始,包括在建工程在内京东方拥有14条生产线,总投资额超过亿元,其中两条10.5代线和4条6代线的投资合计亿元。逆周期投资的面板产业不能仅用财务逻辑解释,从产业逻辑看,京东方超常规的投资终将获得超常规的回报。



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